2020年伊始，新冠肺炎疫情发生，为打赢疫情防控阻击战，保障经济稳定运行，中央加大逆周期调节力度，各部委密集出台政策措施，强化金融支持防疫工作。疫情之下，宏观调控政策的灵活性、有效性和前瞻性将迎来一场重大考验。
一、政策天平转向疫情防控
1月25日，中央政治局常委会会议做出短期内“把疫情防控工作作为当前最重要的工作，坚决遏制疫情蔓延势头”的决定。2月3日，中央政治局常委会会议再度召开，再次强调“把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓”，并要求“做好防控工作的前提下，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产”。2月12日，中央政治局常委会会议第三次召开，强调“疫情就是命令，防控就是责任”，要统筹做好疫情防控和经济社会发展。
根据中央顶层会议对疫情期间政策定下的基调，2月份以来，宏观政策重心由春节前的“稳定经济增长”转向了“支持疫情防控”。防控疫情仍为第一要务，兼顾经济社会发展。总的来看，近期出台的政策着力点主要体现在两方面：一是宏观上确保市场流动性合理充裕，维护金融市场平稳有序运行。二是微观上加大结构性金融财税支持，为受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务（参见
表1
）。
二、政策效果及影响路径
（1）强化预期引导，维护市场稳定
节后首个交易日，假期积累的悲观情绪集中释放，债市开盘大涨，A股和人民币大跌。但随着防疫政策密集出台，后续几个交易日内A股强势反弹，创业板指数创2017年以来新高，人民币汇价企稳，宽松的货币环境也显著利好债市。
政策迅速响应，有效平抑了资本市场的非理性波动，市场情绪回归平稳。
总量层面，央行向金融体系提供了充足的流动性支持。
央行的货币政策工具箱弹药充足，除了1.7万亿元的超预期流动性释放，后续还将视疫情发展进一步出台放松政策，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性，甚至“适当提高2020年1月下旬存款准备金考核的容忍度”，效果堪比一次“临时降准”。
价格层面，疫情冲击下，货币政策降息时点前置。
在复工延迟、需求滞后的情形下，企业新增投融资需求暂时减缓，存量债务的利息支付和到期再融资压力则明显增大。因此，相较于扩大融资规模，实体经济“降成本”的需求更为迫切。2月3日央行下调公开市场操作利率，配合1月6日的全面降准，将有效降低金融机构的负债成本。2月17日，央行下调MLF中标利率10BP至3.15%，政策利率体系联动调整，预计2月20日出炉的LPR也将随之下调，直接推动实际贷款利率下行